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【方正旅游】海岛旅游系列报告之三:国际海岛旅游开发经验研究——以夏威夷为例

社服内外 2019-06-29 20:25:45

报告摘要        

 我国海岛资源丰富但开发尚不足,未来在政策支持、消费升级及旅游观念转变多种因素催化下,有望高速发展。国内海岛方面,三亚一年四季均为最热门的目的地,其次是厦门、青岛、北海、大连等拥有优质海岛目的地的地区。此外,舟山、宁波、泉州等沿海城市的一些海岛的热度近年来也在快速上升中,部分海岛正在成为国内海岛游的一股新兴力量。但从商业模式开发来看,我国海岛开发形式比较单一,相比于国外较为成熟的海岛度假区,还有较大的提升空间。


 海岛资源开发模式,主要分为四种:

1)、整岛出让,差异发展—马尔代夫模式:采取“四个一”的模式,即一座海岛及周边海域只允许一个投资开发公司租赁使用;一座海岛只建设一个酒店(或度假村);一座海岛突出一种建筑风格和文化内涵;一座海岛配套一系列功能齐备的休闲娱乐及后勤服务等设施,形成一个独立、封闭、完整的度假区。2)、群岛式海岛开发—夏威夷模式:基础设施先行、创造旅游服务一流、具有文化内涵的度假区。3)、城市群滨海旅游开发模式—佛罗里达:具备良好的城市竞合关系、中心城市带动作用强、旅游产品错位开发。4)、城市型海岛模式—新加坡模式:打造城市品牌印象、实施有效地宏观调控。


海南岛值得借鉴的经验:

1)、政府与市场共同作用,是保障旅游经济可持续发展的关键;2)、可持续发展目标,有序开发;3)、保护本土文化,塑造独特品牌;4)、持续创新,产品多元化。


投资逻辑及相关个股

我们判断,海南岛将成为旅游行业近年来最大的主题投资。从政策角度分析,海南岛国际化发展融入一带一路已是国家层面未来发展的重要战略,政策加持促进城市建设必将高速发展。从催化因素方面来看,中期明年4月海南岛建经济特区30周年,长期国际旅游岛和泛南海经济合作建设都将不断为海南岛注入新的预期。而旅游业在国际化发展进程中起到了至关重要的作用,我们持续看好海南岛国际化发展中基建、交通及旅游方面的投资机会。

建议重点关注交旅行业的龙头股海南高速(旅游酒店、高速公路、房屋基建)、海峡股份(旅客运输、旅游项目开发),其他关注标的有中国国旅(三亚海棠湾免税店)、宋城演艺(三亚千古情景区)及三特索道(南湾猴岛、浪漫天缘等项目)。


风险提示:

(1)政策法规风险;(2)行业景气度走低;(3)公司经营情况不达预期;(4)海南省旅游市场秩序混乱。


往期回顾:

(1)海岛旅游系列报告之一:海岛旅游方兴未艾,长期前景看好

(2)海岛旅游系列报告之二:风起丝绸之路,花开南海明珠


报告正文

我国海岛投资整体情况

1.1我国海岛旅游发展进程

       近年来,随着经济发展,生活水平的提高,旅游方式正逐渐由最初的观光游转向休闲度假游转变。国际旅游度假村的发展至今已有数百年的历史,业态大规模发展出现在20世纪后。社会、经济飞速发展,交通业不断革命,为度假村的发展提供了良好的环境和条件。在欧美等发达国家,度假旅游已经成为一种普遍生活方式,同时,度假旅游的浪潮也席卷了发展中国家,大众化趋势也越来越明显。

中产阶级崛起奠定了海岛旅游基础:5年来,我国人均GDP一直持续增长,2015年突破5万元的大关。世界旅游组织研究表明,当人均GDP达到5000美元时,整体进入成熟的度假旅游经济,休闲需求和消费能力日益增强,并呈多元化发展趋势。我国人均GDP2011年跨过5000美元关口,大众旅游消费全面兴起。



中国是目前世界上中产阶级数量最多的国家,占到世界上中产阶 级总量的33%,而代表着中产阶级崛起的是在互联网时代下成长起来 的 8090 后群体,他们的消费理念由量入为出、勤俭持家转变为崇 尚个性化、智能化、体验性的消费活动。在新型消费理念下,近年来 我国城镇居民教育文娱服务支出不断上涨,休闲旅游行业成为直接受 益的行业。



1.2 海岛旅游发展现状

       我国海岛资源丰富:我国的海岛旅游业在 20 世纪 70 年代末逐步进行开发建设,目前仍处于起步阶段,但我国海洋资源丰富多样,岛屿地理位置优越,环境宜人,未来开发尚有较大空间。我国海岸线蜿蜒绵长,多达3.2×104 公里。根据国家海洋局首次发布的海岛统计调查公报显示,截至 2015 年底,我国共有海岛 11000 余个,岛屿总面积超过 8×104平方千米,浙江、福建、广东海岛数量位居前三。海岛分布南方多、北方少,近岸多、远岸少。诸多岛屿尚未被很好的开发利用,叠加休闲旅游需求的日益增强,未来海岛资源开发或将成为趋势。

中国旅游市场的强劲增长势头以及旅游消费观念的日趋成熟为海岛游的持续高速增长提供了良好的市场基础。同时,随着“一带一路”建设的推进,由“21世纪海上丝绸之路经济带”连接起来的海岛、海滨旅游未来将迎来良好的发展机遇。根据数据显示,2016年,我国居民出境海岛游的人次在3500万以上,预计2017年有望突破4000万人次。

从年龄分布来看,海岛游的核心消费人群主要以80后和90后为主,拥有不同于父辈的旅游消费观念,海岛度蜜月、拍婚纱照以及家庭度假是主要消费需求。城市上班族在海岛游消费人群中占比58.6%,自由职业者和退休人员分别占比12.1%,在校老师占比10.3%。收入结构方面,月收入6000元以上的中高收入人群占比55.2%,其中月收入1万元以上的高收入人群占比19%。由此可见,海岛游消费人群中高收入的城市白领占比最大。 

巴厘岛是最热门的出境海岛游目的地,出游人数领先优势明显。其次,长滩岛、塞班岛、马尔代夫、科伦坡、苏梅岛、毛里求斯等也较为热门。整体而言,出境海岛游热门目的地主要分布在印度洋和南太平洋地区。

国内海岛方面,三亚一年四季均为最热门的目的地,其次是厦门、青岛、北海、大连等拥有优质海岛目的地的地区。此外,舟山、宁波、泉州等沿海城市的一些海岛的热度近年来也在快速上升中,部分海岛正在成为国内海岛游的一股新兴力量。

海岛游的主要形式:世界海岛目的地旅游业发展模式,即五个驱动模式下的十个产业模式。其中,五个驱动模式包括:一是高端度假驱动模式,如马尔代夫,圣托里尼。二是邮轮港口驱动模式,如牙买加,开曼群岛。三是商务娱乐驱动模式,如新加坡、济州岛。四是绿色生态驱动模式,如帕劳,大堡礁。五是民俗风情驱动模式,如台湾,巴厘岛。十个产业模式包括海岛观光、海岛休闲、水上运动、婚礼蜜月、民俗节庆、家庭亲子、会展会议、主题景区、海岛民宿、休闲船艇。



1.3 海岛旅游发展趋势

       政策推动海岛资源开发:我国海岛数量众多,分布广泛,种类齐全,包括了世界海岛所有类型。在我国众多岛屿中,大多数为无人岛。海岛是海洋系统的重要组成部分,资源价值巨大,合理开发利用海岛资源关系到国家未来的可持续发展,已引起政府的高度关注。2003年国土部发布的《无居民海岛保护和利用指导意见》,公布我国第一批开发利用无居民海岛名录,涉及 8省区、176个海岛,推进无居民海岛的合理开发使用。

海岛游消费趋势改变:我国大众消费实力逐年增长,旅游从观光型向休闲型转变,消费者更加注重度假游。很多游客以度假而不是观景点为主,因此,一些以休闲为主的目的地产品更受青睐,海岛旅游也符合行业发展的大趋势。

按照出行人次划分,国人出境海岛游岛屿主要集中在亚洲,排名前十的分别是普吉岛、苏梅岛、吉隆坡、巴厘、马尼拉等。在跟团或自由行方面,海岛游旅客更加倾向于更加灵活、更加自由的方式出行;从出游天数来看,30天以下出境海岛游自由行消费者占比高达98%,短期海岛游已成为国人首选。

出境海岛游客的人均消费约为6000元,主要用于交通及酒店的花销。而在当地消费中,各项玩乐活动的花费占据很大比重,其次为购物消费。 塞班岛、普吉岛、长滩岛、沙巴、巴厘岛是2016上半年性价比较高的境外海岛,人均消费约在五千到一万元之间。

我国的海岛资源主要集中在海口、三亚等地。其中,位于海南岛最南端的三亚,四季如夏,素有“东方夏威夷”之称,亚龙湾、大东海、三亚湾是三亚主要的海滨胜地。蜈支洲岛、西岛是潜水爱好者的天堂。由于海南具有国内独一无二的海岛旅游资源和度假条件,因此成为不少居民海岛出游的首选。途牛旅游网监测数据显示,今年上半年,前往海南岛的出游人数同比增长超过180%,天涯海角是热度最高的景点。除了海南岛,涠洲岛、海陵岛、崇明岛、南澳岛等国内海岛同样受到消费者青睐。



国内外海岛开发管理模式

2.1 全球海岛资源聚集及分布情况

       全球岛屿资源丰富,七大洲都有海岛。全球岛屿总数达5万个以上,总面积为约为997万平方千米,约占全球陆地总面积的1/15。从地理分布情况看,北美洲岛屿面积最大,达410万平方千米,占该洲面积的20.37%;南极洲岛屿面积最小,约7万平方千米,仅占该洲面积的0.5%。世界上最大的岛屿是北美洲的格陵兰岛,面积达217.56万平方千米;最大的群岛是马来群岛,位于亚洲东南部太平洋与印度洋之间辽阔的海域上,由苏门答腊岛、加里曼丹岛、爪哇岛、菲律宾群岛等2万多个岛屿组成,沿赤道延伸6100公里,南北最大宽度3500公里,总面积约243万平方公里,约占世界岛屿面积的20%。


滨海旅游发展历经三个阶段,踏入繁荣期1)、初期阶段:滨海旅游兴起于18世纪末,在交通革命的带动下,城市周边旅游需求不断激发。在19世纪中叶,欧洲大西洋沿岸、波罗的海沿岸开辟了众多滨海疗养地,至此,滨海旅游的雏形开始形成。2)、发展阶段:20世纪初,北欧、西欧开始组团去地中海海滨度假,地中海沿岸的国际滨海旅游度假区迅速成长起来。3)、繁荣阶段:20世纪中,在发展传统滨海旅游的同时,海滨度假逐渐兴起。热带和亚热带海滨成为主要目的地,如加勒比、东南亚、夏威夷等逐渐成为新的滨海旅游天堂。

滨海旅游是一种典型的休闲旅游,具有极大的发展潜能。据统计,海滨旅游的游客在法国占50%,在英格兰占70%,在比利时达到80%。据世界旅游组织统计,1998年,全世界40大旅游目的地中有37个是滨海国家或地区;滨海37个国家的旅游总收入达3572.8亿美元,占全球旅游总收入的81%。西班牙每年的旅游外汇收入高达100多亿美元。此外,东南亚海域蕴藏着发展滨海旅游业的巨大潜力,每年外国游客高达1 000多万人。



2.2 海岛资源开发模式

整岛出让,差异发展—马尔代夫模式

马尔代夫在开发海岛的过程中,始终采取“四个一”的模式,即一座海岛及周边海域只允许一个投资开发公司租赁使用;一座海岛只建设一个酒店(或度假村);一座海岛突出一种建筑风格和文化内涵;一座海岛配套一系列功能齐备的休闲娱乐及后勤服务等设施,形成一个独立、封闭、完整的度假区。由于海岛开发资产较重,所需资金较多。因此,政府对海岛开发实行国际招标,争取有雄厚经济实力的集团来开发建设。

马尔代夫在海岛开发过程中特别重视海岛规划。从海岛开发之初至今,已制定了三个十年海岛开发计划,目前正在实施第二个海岛十年开发计划。对每一个待开发的海岛都会委托国际著名的规划公司进行设计,经过考察后,再报国家批准建设。

群岛式海岛开发—夏威夷模式:主要在四个方面取得了良好的突破,成为全球关注的海滨度假目的地:1)、基础设施先行:为了旅游开发,夏威夷建立了庞大而先进的基础设施,高速公路四通八达,公共汽车、快艇、游船方便快捷,良好的基础设施建设为夏威夷发展旅游奠定了非常好的基础。2)、旅游服务一流:政府管理部门高度重视旅游服务。根据数据显示,80%的游客认为夏威夷的旅游服务是优异的或超过其他地方,重游率高。同时,夏威夷每年拨出部分资金进行旅游促销,充分满足游客的需求。3)、具有文化内涵:旅游部门利用当地文化特色,开发知名旅游项目,充分融合当地特色,吸引了大批游客。4)、重视发展环境:政府不仅对各种建筑物的密度和高度作了严格的规定,而且尽可能多造绿地,保护好各种植被、海水、沙滩、空气和各种海洋生物。

城市群滨海旅游开发模式—佛罗里达

佛罗里达州是美国本土最南部的一个州,包括佛罗里达半岛、西北部濒墨西哥湾狭长地带及南部近海珊瑚岛礁。面积15.2万平方千米,城市人口约占84.3%。海岸线长1.35万千米(墨西哥湾沿岸8200千米,大西洋岸5300千米),仅次于阿拉斯加州,居全美第二。佛罗里达州每年接待游客4000多万人,其中大约有700万为国际游客,位居美国第二,仅次于加利福尼亚州。

佛罗里达的发展模式对于海南国际旅游岛建设具有重要的借鉴意义,主要体现在三个方面:

1)、良好的城市竞合关系:城市之间的群体组合优势明显,州内的奥兰多主题公园之都、梅里特岛肯尼迪航天中心、棕榈滩旅游度假天堂、迈阿密国际空港门户、南端原生态海岛等各具特色的代表城市和景点,共同组成佛罗里达州丰富多样的旅游业态和完善的以旅游业为主导的经济产业结构。

2)、中心城市的主导与带动作用:20世纪80年代,旅游发展的中心转移到奥兰多一带,主要是沃尔特·迪斯尼世界开业,吸引了大批亲子游,并且促进了当地房地产及交通业的高速发展。

3)、主题旅游产品错位开发:佛罗里达有九十二座州立公园与纪念公园、四座州立森林、两处国家海岸、以及一些国家野生生物保留区。与此同时,全世界最大的迪斯尼世界、环球影城度假村、集聚高科技游乐设施精华的“未来世界”和展示十数个文明国家的建筑及社会文化的“世界橱窗”使每年游客络绎不绝。例如,奥兰多迪斯尼世界每年接待的外国游客量接近美国接待总数的15%之多,已经带来170亿美元的收入。

城市型海岛模式—新加坡模式

新加坡位于东南亚,是马来半岛最南端的一个热带城市岛国,地处太平洋与印度洋航运要道,由新加坡岛及附近63个小岛组成。新加坡拥有的旅游资源相对并不多,但却发展成“亚洲旅游王国”,其开发模式上由以下几点可以借鉴:

1)、良好的形象:政府管理部门重视当地旅游形象,加大投入研究、设计及推广,并通过各种宣传手段来提升和扩大其旅游形象,如“花园城市”、“无限的新加坡,无限的旅游业”等,品牌印象深入人心。

2)、培育地区信用:新加坡每年都开展“礼貌是我们的处世态度”为主题的全国文明礼貌活动,文明的社会环境使国外游客感到宾至如归,重游率高。据统计,新加坡游客中故地重游者占57%。此外,新加坡崇尚“品质服务至上”,信誉度极高也是吸引游客的重要方面。       

3)、独具特色的旅游产品:新加坡也是移民城市,各种背景下的文化传统水乳交融,同时又各具特色。政府采取立法和其他措施保留了那些极具民族风情的建筑和设施,并加以完善,使之逐步形成了一个个独具特色的旅游产品。如代表中国传统文化的牛车水(唐人街),犹如印度缩影的小印度,充满马来风情的马来村等,极具吸引力。

4)、实施有效的宏观调控:旅游是新加坡的国民经济支柱产业,全国旅游促进会是政府的旅游咨询机构,由11个政府部门和行业团体组成,全面负责国家的旅游事业。另外,新加坡政府特别重视会议旅游和商务旅游,专门设有国际会议局,因此被誉为“亚洲会议首府”。


3 以全球成熟的夏威夷海岛为例,探寻海岛经营模式

3.1 夏威夷海岛概况

夏威夷群岛位于太平洋中心,是美国唯一的岛屿州,由8个大岛和120多个小岛组成。这些大小岛屿分布在北纬18°54' ~ 28°,西经154°30' ~ 180°之间。成西北至东南方向排列,总面积28290平方公里,其中海域面积为11676平方公里,陆地面积16635平方公里。


夏威夷群岛白种人占20.5%,日本人占18.3%,菲律宾人占12.3%,华人占4.1%。夏威夷岛上大部份居民的劳动就业、个人收入以及州政府税收都依靠每年到夏威夷旅游的国内外游客,据夏威夷银行的统计,游客在这旅游支出的波及效应为2,即游客每支出1美元,将使当地总产值增加2美元。旅游收入占当地总产值的60%,使夏威夷的经济增长率始终高于美国经济的平均增长水平。


旅游是夏威夷经济的支柱产业:根据数据显示,夏威夷旅游人数一直稳步提升,但由于基数过高增速趋缓。2015年,夏威夷过夜游客数超过800万人次,同比增长8%。其中,中国游客人数为17万人,82%是首次到访。赴夏威夷的中国游客平均到访天数从20156.29天增至2016年的6.59天,人均每日消费达364.7美金,居各国游客之首。


3.2 群岛内的旅游资源

       夏威夷群岛主要有六座观光盛行岛屿,包含以下:欧胡岛、夏威夷大岛、茂宜岛、可爱岛、摩洛凯岛以及拉奈岛。

根据数据显示,游客在欧胡岛的消费比例最高,占了将近一半的夏威夷总消费支出。由历年各岛屿消费比例也可以看出游客在欧胡岛的消费占比一直是最高的,这与欧胡岛是夏威夷重要的交通枢纽和文化、旅游中心有直接关系。


3.3 夏威夷商业模式分析

      城市建设水平较高:夏威夷的规划颇有优势,其城市中有专属的旅游商业区。其中,檀香山市规划了威基海滩及商业区,与居民生活区分开,旅游街区、休闲公园、游艇码头和购物超市,在空间上鳞次栉比、有机布局。

其次,城市中配置建设了各种各样的植物园和社区公园,嵌入到各个社区之中和旅游景区周边;营造出一种惬意的旅游休闲环境。另外,夏威夷王国的文化古迹保留完整,道路、学校、建筑的名称很多采用夏威夷王国国王与王后的名字,附有内涵和特质形象。

公共服务体系完善:夏威夷政府管理部门高度重视旅游服务。夏威夷每年拨出巨额资金进行旅游促销,在全世界各地进行市场调查和市场推销,借此了解自己的游客,并及时根据游客的需求来改善和强化各项旅游设施和旅游服务。

环境保护高于一切:夏威夷十分强调环境保护,提出在发展的同时保护环境并创造更好的环境。为了防止环境污染,夏威夷杜绝一切现代工业,并借助自然优势成为美国空气质量最好的州;夏威夷海域面积巨大,但200海里范围内禁止商业捕鱼,并放弃了近海养殖业;夏威夷港口不准停靠大型运输船,欧胡岛和主要岛屿之间不通行大型游船,一定程度上避免了海水污染。

庞大先进的交通运输体系:航空运输网络和旅游的内部发达而缜密的环岛公路运输网络,将交通运输与旅游发展紧密融合在一起,良好的基础设施建设为夏威夷发展旅游奠定了坚实的基础。交通运输工具成为特色鲜明的旅游项目和重要旅游吸引物,如游艇游船、旅游潜水艇、观光巴士、观光直升飞机、滑翔伞等,其中依托观光巴士的城市观光旅游、依托游艇和游船的观鲸旅游、依托观光直升飞机的夏威夷活火山观赏、依托旅游潜水艇水下观鱼等成为夏威夷最具吸引力的特色旅游项目之一。


3.4 海南岛值得借鉴的经验

       政府与市场共同作用,是保障旅游经济可持续发展的关键: 与夏威夷相反,海南旅游业的发展目前更多依赖于政府的力量。几乎完全政府主导的海南旅游发展需要更多发挥市场的力量,适当放手于市场和非政府组织,注意研究制定相关政策,培植政府以外的其他力量,让更多涉益方参与到地区旅游发展之中,有利于旅游经济平衡 、可持续的发展。

可持续发展目标,有序开发:海南的旅游资源丰富,但存在无序开发的问题,政府和旅游业主管部门一方面需要科学、有计划地开发现有旅游资源,使海南省旅游资源得到充分利用;另一方面需要以美化环境为前提,深度利用旅游资源,使有效的资源发挥无限的作用。     

保护本土文化,塑造独特品牌:文化是一个旅游目的地的灵魂。相比之下,海南旅游大多依靠自然景观,文化旅游仍未形成规模。无论是城市建设还是酒店形式,欠缺自己独特的、带有文化底蕴的旅游符号。因此,为了长期吸引国内外游客,海南必须深入挖掘、开发附有文化内涵及意义的旅游产品。

持续创新,产品多元化:旅游是相对脆弱的产业,受外界因素影响较大,需要不断推陈出新,适应变化的环境。夏威夷旅游业在保持了几十年的高速发展后,20世纪90年代,受多种因素影响走过了最为艰难的10年。但在此期间,也是夏威夷旅游业创新力度最大的l0年,多角度的创新使夏威夷旅游业保持了整体上升的发展态势。

要把海南旅游资源的潜在优势转变为现实的产业优势,实现客源市场由国内向国际的跃升,开拓创新是必由之路。行业管理可逐渐向市场化管理倾斜,发展行业协会等社会中介组织机构,通过协会运作方式对全行业进行组织、督促、规范和协调。旅游产品要从传统观光转向休闲度假、会展旅游、生态旅游等多元支撑的产品体系。


4 投资逻辑及相关个股 

我们判断,海南岛将成为近年来旅游行业最大的主题投资。从政策角度分析,海南岛国际化发展融入一带一路已是国家层面未来发展的重要战略,政策加持促进城市建设必将高速发展。从催化因素方面来看,中期明年4月海南岛建经济特区30周年,长期国际旅游岛和泛南海经济合作建设都将不断为海南岛注入新的预期。而旅游业在国际化发展进程中起到了至关重要的作用,我们持续看好海南岛国际化发展中基建、交通及旅游方面的投资机会。

建议重点关注交旅行业的龙头股海南高速(旅游酒店、高速公路、房屋基建)、海峡股份(旅客运输、旅游项目开发),其他关注标的有中国国旅(三亚海棠湾免税店)、宋城演艺(三亚千古情景区)及三特索道(南湾猴岛、浪漫天缘等项目)。


4.1 海南高速(000886)

       公司主营业务涵盖房地产开发、广告业务、酒店业务及东线高速公路养护等领域。1)房地产业务:主要通过公开市场获得土地进行开发、销售,经营,以住宅为主。依托品牌和资源优势,开发的“瑞海”品牌得到社会的认同。2016 年,房地产业务销售收入1.92 亿元,利润总额 2122 万元。2)、广告业务:目前主要投资建设广告牌 194 块。2016 年实现营业收入 956 万元、利润总额 605 万元。3)、酒店业务:主要有3家“金银岛”品牌连锁酒店,分别位于海南省海口市、琼海市及万宁市兴隆 旅游区。2016 实现营业收入 2,070 万元,利润总额 661 万元。4)、高速养护业务:主要负责海南东线高速公路的管理和养护,经费由海南省交通厅拨付,列入省本级财政预算,养护费用在预算范围内开支,基本维持收支平衡。2016 年,公司养护经费收入1973 万元。

作为海南省唯一以基础设施项目为主业的国有上市公司,资产状况良好,现金流充裕,负债率低,财务风险小,具有较强的融资潜力。公司长期从事高速公路项目的投资建设与管理,积累了丰富的公路项目运作经验,具有较为完善的管理机制和控制体系,长期来看,经营能力较为乐观。预计2017、18年,EPS 分别为0.12元、0.17元,对应PE 分别为61X、43X,强烈推荐。


4.2 海峡股份(002320)

公司主营业务收入为船舶运输和港口综合服务收入。今年上半年,主要经营海口至海安、海口至北海客滚运输航线,海口(三亚)至西沙旅游客运航线;港口综合服务业务。主营业务收入同比增长30.44%,毛利同比增长 5.88%。

公司主要有三大优势:1)船舶优势:目前共投入18艘客滚船参与琼州海峡客滚运输,无论船舶数量还是总运力都高于竞争对手。2)技术优势:作为国内最早引进国外客滚船舶的航运企业之一,通过消化吸收国外先进技术,积累了丰富的船型设计和改造经验,领先于市场中其他竞争对手。3)航港一体化优势:公司于2017年2月完成新海港码头资产重组股权交割工作,初步实现了港航一体化目标;同时,为避免同业竞争,新海轮渡租赁了秀英港区客滚码头,公司在船舶生产调度、单航次配载、港口生产组织方面的优势更加突出。

预计2017、18年,EPS 分别为0.54元、0.63元,对应PE 分别为37X、32X,强烈推荐。


4.3 三特索道(002159)

       2016年,公司实现营收4.51亿元,同比增长5.3%,归母公司净利润亏损0.54亿元,同比下降225.42%。2017年上半年,公司总营收2.15亿元,同比增长6.61%。

公司主要有以下几大看点:1)核心景区运营良好。2017年上半年,梵净山、千岛湖、庐山三叠泉、珠海索道利润分别为1818.32万元、1510.79万元、353.3万元、133.31万元,其增速均超过了30%,华山索道、海南索道的表现也相当稳健。此外,公司的部分项目也在减亏当中。2)融资渠道打开为后期运作提供资金保障。公司拟将梵净山、庐山三叠泉、千岛湖、海南索道和珠海索道收费权转让作为SPV资产支持专项计划,并通过该计划进行融资,规模不超过8亿,有助于解决资金压力,为后续操作提供资金保障。3)大股东持续增持,有望提升资产整合概率、彰显对公司的信心。

公司旅游储备资源丰富,长期经营业绩值得期待。在进行资产证券化以后,将有较为充足的资金对景区升级改造,潜在利润有望得到进一步释放。预计17、18年EPS为0.17/元、0.32/元,对应PE为145X、77X,推荐。


4.4 宋城演艺(300144) 

       今年上半年,公司营收 13.93 亿元,同比增长17.41%,归母净利润5.24亿元,同比增长21.17%,扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润5.23亿元,同比增长22.40%。

三亚宋城景区在当地市场环境综合整治后实现了恢复性增长,上半年实现收入1.88亿元,同比增长10.94%。随着三亚全域旅游战略不断推进,三亚宋城发展前景将愈加广阔。其次,今年上半年,轻资产项目《炭河千古情》试演,表现优异。另外三大异地项目西安千古情、西樵山岭南千古情和明月千古情项目,未来前景持续看好。再者,公司战略投资美国科技公司SPACES,双方已确定于2018年推出首个VR重点项目,公司在泛文娱领域的持续布局值得关注。

三亚全域旅游政策将为三亚宋城千古情带来人口红利和资源优势,预计17、18年EPS为0.80/元、0.92/元,对应PE为25X、22X,推荐。


4.5 中国国旅(601888) 

     公司未来看点十足,主要聚焦于免税行业:1)公司是国内唯一一家主营免税业务的上市公司,也是海南省三亚海棠湾离岛免税店的全资控股方。2016年销售额为61.82%,同比增长11.6%。随着海南旅游的快速发展及对免税品的消费需求,长期将有利于公司在海南省免税店的发展。2)海南旅游市场持续景气,预计将为三亚免税店带来持续收益增长。2017年上半年,免税商品销售实现高增长,此外亚特兰蒂斯度假村正式运营后,或将为免税店引流,进一步实现业绩增量。3)中免公司相继中标重要机场免税店,市场规模占比不断提升,相继中标昆明机场和广州机场进境店、香港机场烟酒段、首都机场T2和T3段,未来在免税业整合、议价能力等方面会有提升,从而显著改善毛利率、净利率水平。

我们看好公司的品牌价值和免税业务的可持续增长能力。海南省旅游的持续景气也将为三亚免税店带来更多收益。预计17、18年EPS为1.17/元、1.37/元,对应PE为35X、30X,强烈推荐。


5 风险提示 

1)政策法规风险;(2)行业景气度走低;(3)公司经营情况不达预期;(4)海南省旅游市场秩序混乱

团队介绍

贺燕青,武汉大学会计学本科,经济法研究生,2015年加入方正证券,先从事策略研究,后转为旅游行业研究,2016年新财富入围分析师。

手机:13720012858(同微信)

赵汐雯,加拿大圣玛丽大学金融学本硕,2017年9月加盟方正证券,从事旅游领域及相关公司研究,曾供职于民生证券。

手机:18210282872(同微信)

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